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美联储选角“宫斗戏”持续上演,中美利差走向何方?

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美联储选角“宫斗戏”持续上演,中美利差走向何方?

美联储选角“宫斗戏”持续上演,中美利差走向何方?

美联储选角的“宫斗戏”近几个月(jìnjǐgèyuè)持续上演。 美国总统特朗普在多个场合表达了对(duì)现任(xiànrèn)美联储主席鲍威尔(bàowēiěr)不降息的不满。近期,市场有消息称,特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选。他称:“我知道我要(wǒyào)选谁了,大概在三四个人之中。” 外界认为,当前潜在人选主要(zhǔyào)有三位(sānwèi),分别是(shì)美联储前理事(lǐshì)凯文•沃什(Kevin Warsh)、财政部长斯科特•贝森特(Scott Bessent),以及美联储理事克里斯托弗•沃勒(Christopher Waller)。 潜在的任命预期(yùqī)将很大程度上影响(yǐngxiǎng)降息预期和美债收益率。同时,随着人民币近阶段对美元节节攀升,中美利差的后续变化亦引发关注。 不过,品浩(PIMCO)环球固定(gùdìng)收益投资总监波以斯(Andrew Balls)对第一(dìyī)财经表示:“对美联储的公信力保持(bǎochí)相当强的信心,预计特朗普将在明年任命一位相对传统的美联储主席。”在他看来,今年可能降息1至2次(cì)。在投资组合中(zhōng)更偏向5至10年期限的美债(měizhài),减持30年期,预计5年期利率对应的终端利率大约在3.5%。 当前,美国(měiguó)利率市场隐含的美联储(měiliánchǔ)9月降息概率(gàilǜ)升至76%,这令本就失去避险需求支撑的美元指数刷新2022年3月以来的新低,跌至96区间。这和美联储近期的选角风波密切相关,因为各界(gèjiè)预计特朗普更可能选一个倾向于降息的候选人。 在2024年(nián)美国大选期间,特朗普就曾表示(biǎoshì),将不再任命鲍威尔(bàowēiěr)连任美联储主席。在今年6月(yuè)中旬,他也曾在公开场合表示:“或许我该改变不炒掉他(鲍威尔)的想法。”鲍威尔本人则坚持将在2026年5月任期结束后离开。 这场对峙的背后,不仅仅是两个人的私人矛盾,更是白宫(báigōng)与(yǔ)美联储之间的权力博弈。 在波以斯看来,“美联储本身具有内建的制度性保护机制,因此,尽管存在一定不确定性(bùquèdìngxìng),我们依然(yīrán)有信心,美联储能够(nénggòu)将通胀维持在接近其政策目标的水平”。 几个月前有媒体称,沃什有望(yǒuwàng)被特朗普提名为下(xià)一任美联储主席,双方曾在海湖庄园会面讨论相关可能。沃什与(yǔ)特朗普支持者关系良好,其岳父兰黛是特朗普的多年好友,具有人脉优势。 不过,虽然曾呼吁降息(jiàngxī),但沃什整体立场偏鹰,主张货币政策独立、缩表优先。他(tā)倾向于“先紧后松”的策略,认为缩表可为降低利率创造空间,与传统鹰派略有不同(lüèyǒubùtóng)。 贝森特也在市场揣测的候选人之列。他在美国关税政策混乱(hùnluàn)期展现出了协调能力,赢得华尔街认可。虽然他公开表态将继续担任(dānrèn)财政部长,但私下对担任美联储(měiliánchǔ)主席兴趣浓厚(xìngqùnónghòu)。贝森特的政策立场偏鸽派,主张货币政策与财政政策紧密配合。若(ruò)出任美联储主席,利率路径可能更鸽派,整体服务于“美国再平衡”战略。 沃勒则是由特朗普提名进入美联储理事会的,也被视为(shìwèi)“黑马”候选人。沃勒近期成为首位主张在7月会议上立即降息(jiàngxī)的美联储官员,引起白宫关注,他强调规则(guīzé)和数据驱动,保持对2%通胀目标的承诺。 短中端美债(měizhài)收益率有望下行 事实上,当前市场认为,美联储已经逼近可以(kěyǐ)降息的标准。 波以斯对记者表示,美联储前副主席、现重返PIMCO的理查德•克拉里达(Richard Clarida)认为(rènwéi),未来(wèilái)通胀很可能会(huì)维持在(zài)“2点几”的水平,而不是精确回到2.0%。只要通胀接近2%,美联储就会认为是可以接受的,不会强求精确达标(dábiāo)。当前市场普遍预期,通胀会维持在一个稳定、接近2%的区间,这与(yǔ)央行的容忍度是一致的。 他提及,PIMCO的官方预测是今年降息1次,但也可能(kěnéng)是2次,关键取决于通胀和就业(jiùyè)数据的表现。 “我个人对降息次数并不特别在(zài)意,更(gèng)关注的是终端利率的水平。我们认为终端利率将在3%左右。”当前,美国联邦基金利率在4.25%~4.5%的区间(qūjiān)。 尽管当前美债遭遇抛售,但波以斯(yǐsī)仍看好后续收益率下行的前景。他认为,在当前环境下,5年期美债的风险(fēngxiǎn)回报比最为优越,倾向于在该期限段进行配置。但并(bìng)不看好30年期美债这类超长期国债的前景,美国债务高企(gāoqǐ)的现状或导致长端收益率居高难下。 “30年期美债的主要买家仍是那些需要进行(jìnxíng)负债期限匹配(pǐpèi)的机构。如果没有这类需求,市场对30年期债券(zhàiquàn)的兴趣自然会下降。我们预计,未来美国财政部将更多发行中短端债券以(yǐ)满足市场需求。”他称。 波以斯表示:“我们目前在美国和欧洲减持30年期债券,但在日本(rìběn)有所(yǒusuǒ)增持(zēngchí),因为日本政府的超长期债券发行量正在减少,供给收缩带来了估值支持。” 中国债券利率或(huò)仍区间震荡 截至北京时间周一(6月30日)收盘,中国5年期(niánqī)和(hé)10年期国债收益率报1.475%和1.65%,美元(měiyuán)对人民币汇率则在7.16~7.17区间。 未来中美利差的变化(biànhuà)可能更取决于(qǔjuéyú)美国方面的变化。当前,主流机构预计中国国债收益率将继续震荡。 上周,海外不确定性因素降低(jiàngdī),市场风险(fēngxiǎn)偏好回升,A股一度创下年内(niánnèi)新高,但债市并未受到太多扰动。资金宽松下,上周利率曲线维持陡峭化(huà),1~3年期国债收益率下行(xiàxíng)1~2BP(基点),10年期国债收益率围绕1.65%窄幅震荡,7年期国债收益率上行3BP。 中国央行在第二季度货币政策例会公告中的定调虽延续(yánxù)“适度(shìdù)宽松”,但(dàn)将“择机降准降息”调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。机构预计,7月政策力度难超预期,以落实好存量(cúnliàng)政策为主。短期内继续降准降息的预期并不高。 南银理财(lǐcái)研究负责人王强松对记者称,当前债市(zhàishì)仍(réng)有胜率,但降息空间制约债市赔率,利率下行空间亦有限(yǒuxiàn)。投资应对方面,其一(qíyī),长债交易仍可按照区间震荡的思路低买高卖,近期债市情绪乐观,可逢低减持一些;其二,7月初可继续配置1年期大行存单,因为资金成本低于1月的位置。 在此(cǐ)情形下,多数受访机构(jīgòu)分析师和交易员认为,人民币对美元有望维持逐步升值的走势。 高盛中国经济学家王立升对记者表示,近期高盛将美元对人民币(rénmínbì)(rénmínbì)汇率3个月(yuè)、6个月和(hé)12个月的预测值分别调整至7.1、7和6.9(此前分别为7.2、7.1和7),明显强于市场普遍预期。该机构认为,有充分理由支持人民币将进一步升值。中国出口行业的强劲(qiángjìng)表现(biǎoxiàn),以及人民币汇率被低估的水平,都表明人民币有可能走强,从而抵消贸易谈判的影响。 (本文(běnwén)来自第一财经)
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